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【重磅】找钢网“流血”赴港IPO： 三年净亏损或将持续 (附招股书全文)
导读
近日，找钢网在香港联合交易所申请IPO，招股书于6月26日正式对外披露。作为“找X网”B2B2.0模式的典型代表，找钢网核心商业模式是什么？找钢网若IPO成功对企业及行业有什么影响及意义？存在的主要风险点在哪？对此，电子商务研究中心(微信ID：i100ec)发布电商快评给予财报解读，并上线专题（www.100ec.cn/zt/zgw/）全方位解读。
6月26日消息，钢铁电商平台“找钢网”已于近日向香港联交所正式递交招股书，申请赴港上市，成为第一批向港交所提交上市申请的AB股结构公司之一。找钢网此次赴港上市保荐人分别为花旗、招商证券、高盛，独家财务顾问为华兴资本。
完成六轮融资 融资总额超25亿元
目前，找钢网已完成六轮融资，融资总额超过25亿元人民币，经纬中国、IDG 资本、华兴资本、华晟资本、雄牛资本、红杉资本、险峰长青、真格基金、京西创业、中泰证券、中俄投资基金等多家知名机构成为了找钢网的投资人。过去几年，找钢网相继投资了找油网、牛材网、秒加等电商平台，扩充了其在行业内的版图，而这些被投企业也在各自领域展现出较强的竞争力。六轮融资分别为：
A轮：2011年12月，1000万元，投资方为险峰长青和真格基金。
B轮：2013年1月，500万美元，投资方为经纬中国和险峰长青。
C轮：2013年12月，3480万美元，投资方为雄牛资本、红杉资本中国、经纬中国、险峰长青等。
D轮：2015年1月，1亿美元，投资方为IDG资本、雄牛资本、红杉资本中国、经纬中国、华晟资本、东方富海。
E轮：2016年1月，11亿元，首钢基金和华泰证券领投，云启资本、西部资本跟投。
F轮：2017年7月，超5亿元，华兴私募股权基金和首钢基金旗下京西创投领投，中俄投资基金跟投。
据招股书公开信息显示，找钢网在2015、2016、2017年营收规模分别约为人民币61亿元、90亿元、175亿元，找钢网的总毛利由2016 年的人民币3.41亿元增加41.5%，至2017年的人民币4.83 亿元，毛利率由2015年的0.6% 增加至2017年的2.8%。
过去3年来，找钢网的交易额逐年增长的势头强劲，2015 至2017 年分别约为182亿元、363亿元、639亿元，年复合增长率为87.5%；总的钢材产品交易量分别为821.1万吨、1354.8万吨和1651.8万吨。其中，联营部分为519万吨、990.9万吨和1138.2万吨；自营部分为302.1万吨、363.9万吨和513.6万吨。
对于找钢网赴港IPO所带来的影响及意义等问题，我们来一一解读。
找钢网核心商业模式是什么？
据招股书显示，找钢网的业务模式主要围绕钢铁贸易业务，且连同在整个价值链中提供的配套服务，为中国钢铁贸易的客户及供应商提供一站式电商解决方案。业务在初期提供撮合服务，随著用户流量开始增长，找钢网将业务扩张至自营模式向客户直接销售钢铁产品，亦开始提供联营销售，自此已成为找钢网的重点。找钢网2017年公司商品交易总额638亿元中，68%来自联营模式，但同期收入175亿元中，近99%则从自营模式获得。
自营业务的壮大是找钢网发展过程中的关键一步。找钢网98.7%的收入来自于自营钢贸业务，从营业收入来看，这让找钢网看起来更像一家钢铁贸易公司，而不是互联网平台型公司。而后来出现一批模仿找钢网模式的“找字辈”公司，但是2016年以后一般就没融到什么钱，不足以支撑公司把撮合的交易量做起来。
对此，电子商务研究中心主任曹磊表示，找钢网的商业模式给交易链条上的多个环节带来了利益，因找钢网的介入，钢厂和代理商等卖方得以快速清理库存；买方(零售商)可以快速找到低价钢材；找钢网自身也获得了卖方给的佣金。此外，找钢网还让终端用户降低了成本。找钢网还提供了一揽子的服务，零售商只要在找钢网平台上买货，就有“胖猫物流”跟进去运货，还有仓储和加工服务。
“目前，我国钢铁电商行业的商业模式主要有撮合、寄售、自营模式三种。撮合模式是平台发挥经纪人的角色，为供应商、次终端用户和终端用户之间提供居间服务，促成交易。寄售模式是钢厂或钢贸商委托电商平台进行在线销售，货物交易、支付、提货、二次结算等环节都由平台全程参与。自营模式在电商平台上卖自家生产的货或者卖自己手上拥有的货,交易金额计入营业收入，成本也是货物成本加上运费、仓储费等杂费。三种模式并存，优劣各异。”曹磊称。
找钢网IPO有什么影响及意义？
据招股书显示，找钢网明确了上市融资的资金用途，其中50%的资金用于其钢铁贸易业务扩张；30%用于开发配套服务（包括但不限于物流服务、仓储、加工服务、供应链金融及大数据分析服务）；10%用于潜在的、对公司业务有补充作用的投资收购；用于研发和一般企业用途的比例均为5%。
对此，电子商务研究中心B2B与跨境电商部主任、高级分析师张周平表示，找钢网香港IPO对企业发展来说有着重要的意义，一方面上市融资能快速的补充公司的现金流。钢铁电商行业经过了此前的“跑马圈地”阶段，现在整体进入“精耕细作”时期，依然存在大量资金需求。找钢网这几年虽一直在融资，但资金消耗量非常大，这是一个资金密集型，而且行情波动比较大的行业，对资金需要是找钢网急需的，有了更为充足的资金才能更快的开展布局。
另一方面，在上市前找钢网已完成六轮融资，融资总额超25亿元。从最早的2011年拿到险峰长青和真格基金的1000万元A轮投资以来，到今年已经过去7年之久。对于风险投资而言，投资回报周期已经足够长，资本也急需通过上市来赚取自身投资带来的合理回报，这也使企业加快了上市的步伐。
对钢铁电商行业影响及意义
找钢网是B2B、产业互联网的标杆性企业，其开创的“找X网”模式曾经引领了一个风口。除找钢网外，还诞生了如：找塑料网、找油网、找五金网、找化工网、找浆纸网、找化客、找煤网等一系列B2B电商平台，其商业模式被复制到了除钢铁电商之外的各个相关领域。
“找钢网香港IPO有助于提振整个大宗电商以及B2B电商行业的发展士气，作为B2B2.0模式的典型代表企业，让更多的同行看到发展的动力及期望，此举有着重要的影响及意义。也有利于吸引更多的创业者与从业者进入B2B电商领域，共同做大整个中国B2B电商行业，也助推行业实现快速发展。”张周平表示。
除此外，找钢网IPO也将为行业带来更多的资本注入。据电子商务研究中心(100EC.CN)发布的《2017年度中国电子商务市场数据监测报告》显示，2017年中国B2B电商行业已披露及中心监测到的投融资事件共146起，金额总计217.2亿元。2017年中国B2B市场的融资事件数量呈下行趋势，但是融资额度却同比上扬。部分细分行业继续出现大额融资事件，资本聚拢和产业并购成为B2B业内的资本标识。从细分行业分布来看，农业、快消品和汽车是全年融资事件最多的B2B品类，2017年快消品B2B行业吸引资本密集进入，都希望通过“烧钱”的方式快速“跑马圈地”。
存在的主要风险点在哪？
找钢网与钢材制造供应商之间的关系十分重要，因此公司与供应商之间如果不能维持良好关系会产生消极影响。找钢网依赖供应商，需要向供应商采购大部分钢铁产品。如果找钢网不能继续维持从现有供应商处采购足够的钢铁产品，或者找到合适的新供应商，公司的业务会受到不利影响。
找钢网的经营历史上出现过净亏损和负的运营现金流。招股书显示，公司在过去三年中均为净亏损。公司未来还有可能继续出现净亏损的情况。找钢网未来的的营收和利润取决于多个因素，而很多因素是公司无法掌控的。随着找钢网业务进一步扩展，公司预计未来成本将会增加，因此可能会再次出现亏损。
自营模式的钢贸业务为找钢网带来了稳定的现金流和收入，并随着规模增长在2017年实现了盈利，但是它也存在着固有的天花板。钢铁产品从出厂到终端用户，中间的差价不到10%，流通领域的利润空间极为有限。这直接导致找钢网的毛利率不到3%。另外，在钢铁贸易行业库存是极大的风险。找钢网过去两年的业绩大增长，至少有部分原因是2017年钢铁行情的高涨。历史上每次钢铁行情趋紧，都会有一大批钢贸企业破产。
国际化布局成行业趋势？
招股书显示，找钢网还将业务扩展至韩国、越南、泰国、阿联酋、缅甸及坦桑尼亚等境外六个国家。2017年7月，找钢网获得超5亿元新一轮融资，由中俄投资基金作为其新晋战略性新股东，标志着找钢网方面未来将继续加快国际化发展步伐，帮助实现其在俄罗斯及一带一路周边沿线国家的国际化战略布局。
而除找钢网外，2016年3月，欧冶云商旗下欧冶国际挂牌成立，是以钢铁及相关大宗商品为主要交易品种的跨境电商平台，致力于建设集交易和服务为一体的新型在线国际贸易生态圈。欧冶国际将致力于成为全球化、社会化、多元化的电商服务平台。
对此，电子商务研究中心B2B与跨境电商部主任、高级分析师张周平表示，近年来，更多的钢铁电商平台把目光瞄向国际市场。特别是随着中国一带一路的推行，沿线国家加快基础设施的建设，这就带动了钢厂市场的发展。而通过电子商务的方式能够更快、更便捷的将钢厂走出去，电商平台把国际贸易需要的资源进行整合，提高整个资源配置效率，通过一系列的国际贸易行为，形成贸易闭环，整合协同，共建共享，提升效率，所以钢铁电商国际化布局将成为行业发展趋势。
据电子商务研究中心(100EC.CN)发布的《2017年度中国电子商务市场数据监测报告》显示，2017年中国出口跨境电商交易规模为6.3万亿元，同比增长14.5%。受政策扶持、行业发展环境的逐步完善2017年中国出口跨境电商取得了长足的发展。在传统外贸转型升级的过程中扮演着重要的角色，跨境电商占进出口总值比例逐步提高。
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